“长钱长投”机制建设纵深推进

cnofor

    经济日报记者 李华林
    交易频率低、追求长期稳健回报、更愿意陪伴企业成长壮大……作为资本市场的“压舱石”和“稳定器”，中长期资金在市场平稳健康发展中起着不可或缺的作用。
    今年《政府工作报告》提出“持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制”，这更加注重推进“长钱长投”机制建设，为资本市场引长钱、聚活水指明方向。
    重规模更重生态
    “长钱长投”是推动资本市场高质量发展、更好服务实体经济的关键抓手，近年来，相关部门打出一套有力的政策组合拳，不断完善“长钱长投”制度体系建设，成效逐步显现。
    2025年5月，中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，对基金投资业绩全面实施三年以上长周期考核，提升公募基金投资行为稳定性。2025年1月，中央金融办、中国证监会等6部门联合发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确提出扩大商业保险资金、社保基金、基本养老金等中长期资金的入市规模与配置比例。2024年9月，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，从大力发展权益类公募基金、着力完善各类中长期资金入市配套政策制度等方面，推动中长期资金投资规模和比例明显提升。
    “系列政策坚持双管齐下，一方面明确中长期资金入市的量化硬指标，另一方面着力破解制约险资、社保等长线资金入市的体制机制痛点，通过优化长周期考核机制、放宽权益投资比例限制等举措，切实为市场引入源头活水。”中国银河证券首席经济学家章俊表示，政策红利加速释放，中长期资金实质性大规模流入。
    数据是最直观的佐证。截至2025年末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约23万亿元，较年初增长36%；权益类基金规模从年初的8.4万亿元增长至11万亿元左右。“十四五”期间，公募基金、社保、保险、年金等中长期资金持有A股流通市值增长超过50%。这些投资周期长、风险承受能力强、价值投资导向鲜明的长钱，正深刻改变着市场生态，成为资本市场行稳致远的“定海神针”。
    在中长期资金入市已达到一定规模的基础上，今年《政府工作报告》提出“进一步健全中长期资金入市机制”，政策重心从更注重规模的引入转向更注重机制的健全，标志着改革迈入制度深化的新阶段，目的是培育市场长期投资、理性投资生态。长期来看，有利于加快建成一个更注重内在价值长期配置的、更成熟稳健的资本市场。
    “稳是大局、是前提，是资本市场高质量发展的必然要求。”中国证监会主席吴清此前表示，将继续推动发挥好各方合力，健全“长钱长投”的市场机制和生态，完善中国特色稳市机制建设，丰富跨周期和逆周期调节的手段和机制，进一步增强市场内在稳定性。
    进得来更留得下
    虽然中长期资金入市已取得显著进展，但相对于实体企业融资需求而言、相较于建设平稳健康发展的资本市场而言，仍有提升空间，需在制度供给方面持续发力，让长钱真正“进得来、留得下”。
    要让长钱“进得来”，关键要提高对中长期资金权益投资的监管包容性。章俊认为，应扎实推进公募基金改革，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展，完善证券基金产品设计，加大长期配置工具供给。并针对社保、保险等资金特点，优化入市政策安排，提高各类中长期资金投资A股规模和比例。
    同时，应进一步放宽长钱投资比例和投资范围。“首先，应进一步优化保险公司偿付能力监管标准，通过合理设置激励机制，释放权益资产配置空间，鼓励更多保险资金积极投资符合国家战略的股权项目。其次，应扩大养老金等长钱的投资范围，逐步将私募股权基金纳入，探索多元化配置，为科技创新提供长期稳定资金。”中信资本控股有限公司董事长兼首席执行官张懿宸表示，此外，可进一步优化合格境外有限合伙人税收政策，引导境外长期资本通过合规渠道参与境内股权投资，聚焦高新技术、绿色低碳、高端制造等领域，为科技创新提供长期稳定的资金支撑。
    要让长钱“留得下”，则可以提供深度赋能、更有价值的投资产品与策略，让长期资金更清晰地看到市场投资价值所在。“金融机构应深化对长期资金属性的理解，在交易架构设计上更加精细化。”张懿宸表示，比如，针对注重期间收益的机构，可设计更合理的现金流分配机制，在风险可控的前提下满足其对稳定回报的需求。
    拓展私募股权和创投基金退出渠道，进一步扫除长钱入市的后顾之忧，是让长钱安心留下来的重要保障。“‘退出难’是制约长期股权投资的突出问题。”张懿宸表示，可通过大力发展S基金、接续基金等工具，为存续期届满的并购基金提供合规顺畅的退出渠道，既能保障基金的良性循环，还能盘活存量优质资产，支持上市公司通过并购重组做强做优，持续优化股权融资的吸引力和可持续性。
    “长钱长投”还离不开政府投资基金的示范引导作用。今年《政府工作报告》提出“政府投资基金要带头做耐心资本”，对此，章俊表示，科技自立自强和产业升级对长期稳定的资金支持提出了迫切需求，一级市场是投早、投小、投硬科技的重要支持力量，未来政策发力点或将聚焦三方面：一是深化政府引导基金的容错机制改革；二是推行全生命周期差异化考核机制；三是深化市场化改革，完善基金治理结构。
    更加包容、更加适配的制度改革正在路上。此前，吴清表示，将围绕深化投融资综合改革，进一步完善资本市场基础制度，积极发展多元股权融资，拓展私募股权和创投基金退出渠道，加强债券、REITs和资产证券化市场建设，不断丰富产品和工具，更加精准有效地服务新质生产力发展。
    有得投更投得好
    上市公司是市场之基，如果上市公司质地不高，投资吸引力就无从谈起，长钱入市积极性也就难以充分激发。多位专家认为，提升上市公司整体质量，营造对中长期资金真正有吸引力的市场环境，是引长钱入市的必要之举。
    近年来，相关部门狠抓上市公司真实性，进一步提升可投性，上市公司质量更高、结构更优。目前，A股5400多家上市公司年营收额超过GDP的一半，沪深300成分股中战略性新兴产业企业权重占到45%，向新向优发展的动能不断集聚。
    如何进一步提高上市公司质量和投资价值，更好满足中长期资金财富管理需求？粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒表示，一方面，要严格执行退市制度，拓宽多元退出渠道，出清“害群之马”以及空壳僵尸企业；另一方面，并购重组制度、再融资制度还可进一步优化细化，推动龙头企业整合资源、提升竞争力。
    引导上市公司主动增强投资者回报也不可或缺。罗志恒表示，其一，要分类引导上市公司加大分红力度，鼓励现金流稳定的成熟企业提高分红比例；同时引导处于快速发展期、有重大资金安排的公司合理确定分红水平，兼顾长远发展与股东回报。其二，要贯通推进现金分红和市值管理，将现金分红作为破净破发公司市值管理的重要手段，通过增强分红稳定性、可持续性和可预期性，不断提升上市公司价值创造和投资者回报能力。其三，要进一步强化信息披露，督促上市公司在年度报告中详细披露现金分红政策的制定和执行情况，特别是对未进行现金分红或分红水平较低的原因进行充分说明。
    当前，全球新一轮科技革命和产业变革加速演进，我国着力培育壮大新兴产业、超前布局未来产业，推动传统产业绿色化、智能化转型，这对进一步发挥资本市场功能，吸引更多长期资金提出更高要求。
    谈及如何优化资本市场资源配置功能，助力培育更多世界一流企业，吸引长钱涌向新质生产力，赋能经济高质量发展，平安证券党委委员、执行委员会委员杨敬东建议，要进一步健全多层次资本市场体系，优化主板、科创板、创业板及北交所的差异化定位，加大对专精特新企业、绿色科技等重点领域的精准支持，提升资本市场服务质效。同时，创新融资工具与服务模式，大力发展科创票据、碳中和债等特色产品，构建股债联动、全周期覆盖的综合融资服务体系，精准匹配科技创新企业融资需求，进一步提升中长期资金配置权益资产的积极性与稳定性。

来源：经济日报